决定和影响股票价格变动的因素,警惕影响矿价的不确定因素

        从历史上看,金融危机前,食品价格和非食品价格的一致性整体较好,其原因在于金融危机前我国经济持续较快增长,总需求整体处于持续增长状态,物价主要由需求侧因素决定,因此食品和非食品类价格会受到需求变动影响而整体呈现同涨同跌。

        一位链家地产的资深中介对记者表示,由于目前5年期LPR推出至今变动非常小,因此从客户的层面来看,LPR水平对近期房屋销售情况没有什么太大的影响。房屋价格仍然是客户决定是否入市的决定因素。

        根据定价模型P=PE×EPS,股价的变动一方面来自PE的变动,另一方面来自EPS的变动,PE受无风险利率、风险溢价、预期增长等多种因素影响,EPS反映企业盈利水平。其他影响股价的因素均可以从这两大变量向外扩展。PE与EPS共同决定了股价的跌宕起伏。


决定和影响股票价格变动的因素
        期权价格的决定因素多种多样,数量化影响和决定一定情景下的期权价格。总体来说,这一现象发生的原因可以归结为看对了方向,但是输了隐含波动率的钱和时间的钱。精准的时间预测、路径预测和点位预测,有一定的难度,隐含波动率的影响必须深入理解。

        风险逆转组合策略主要受M2001价格变动、波动率两个因素影响,组合面临的希腊字母如下:

        由于黄金兼具商品、货币和金融属性,又是资产的象征,因此黄金价格不仅受商品供求关系的影响,对经济、政治的变动也非常敏感,石油危机、金融危机等都会引起黄金价格的暴涨暴跌。此外,投资需求对黄金价格的变动也有重大影响。但是世界黄金市场供求关系决定价格的长期走势。

        2000年以来,纯碱价格受原料成本、供需结构变化、经济运行周期、环保政策变动等多重因素影响,波动较频繁。

        对于造成外汇储备规模变动的原因,国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示,受货币政策预期、贸易局势等因素影响,美元指数小幅上涨,主要国家债券价格有所下跌。汇率折算和资产价格变化等估值因素是影响11月中国外汇储备规模略降的主要原因。

        分年度来看,产业债和城投债主体评级调高的因素波动并没有评级下调受宏观因素影响大。长期偿债能力、经营指标和总资产变动是影响产业债和城投债评级上调的最主要因素。

        具体来看食品分项,粮食价格同比增速小幅回落,食用油价格则继续加速上涨,或仍受到原材料进口对产出的限制。环比来看二者分别弱于和强于季节性。鲜菜和鲜果价格同比增速分别加快6.3%和3.0%,环比价格变动则略超季节性表现,这一变动基本上是受到春节节前因素的影响。以猪肉为代表的畜肉价格再度加速上升,同比增速涨至116%,较12月加快19%,环比增速8.5%也显著超过季节性水平。这一变动是本期CPI超预期上涨的最主要因素。但牛肉和羊肉价格的同比增速略有回落,环比则基本符合季节性。蛋类和奶类价格同比增速回落尤其是前者,环比来看二者均弱于季节性表现。水产品价格同比增速小幅加快2.5%,环比略强于季节性。总体上看,虽然猪肉价格再度加速上行,但主要是受到春节因素影响,蛋白质类食品总体上涨的态势正在缓和。

        受猪肉价格上涨等因素影响,10月CPI(居民消费价格指数)涨幅升至3.8%,我国经济下行和通胀上行压力较大。兴业证券首席经济学家、研究院副院长王涵认为,通胀将是影响明年经济和金融市场的重要因素,在二季度之后通胀回落的节奏决定了整体配置的过程。

        鲜菜鲜果价格回归季节趋势,新涨价因素将集中在猪肉价格。6月食品烟酒项(-0.2%,-0.3pcts)环比转负,从各分项环比变动来看,鲜菜价格大幅下降和鸡蛋价格的调整是主要拖累因素。具体而言,6月食品烟酒项涨价因素仍然集中在鲜果和肉类价格方面,鲜果价格环比上涨5.1%,影响CPI上涨约0.11个百分点;猪肉价格上涨3.6%,影响CPI上涨约0.09个百分点;牛羊肉和鸡鸭肉价格也延续上涨趋势。而鲜菜、鸡蛋、水产品较大幅度价格下降拉动CPI环比下降0.28个百分点。

        原油价格变化主要受供需和非供需因素影响,供给端因素包括世界原油储量、储采比、OPEC和非OPEC国家原油产量等;需求端主要受全球经济走势影响;供给和需求的共同作用形成的供需缺口和原油库存是决定了油价“基本盘”;此外,地缘政治、技术更替导致的原油开采成本变化、原油替代品需求以及美元走势都是影响油价的其他重要指标。

        我们通过原材料价格对毛利率的回归分析发现,原材料价格的变动对于毛利率变动的影响达到了57%,且影响滞后两个季度。2020 年上半年纸价大概率处在低位,有利于毛利率保持稳定,此外影响毛利率的因素还包括客户结构调整,公司生产经营效率提升等等,我们认为随着新业务的逐步放量和生产效率的提升,公司的毛利率还有向上空间,并且随着汇兑损益的减少和费用率的管控,净利率水平有望迎来拐点。

        过去几年,A股市场的有效性在快速提高。一方面,核心资产股票价格迭创历史新高;另一方面,市场上还存在一批市盈率在5-6倍的股票。这种市场定价体系背后的逻辑是市场越来越多的投资者在基于中长期视角对中长期投资逻辑进行定价。

        讲完疫情对投资的影响,再来看看我们的策略如何调整。之前我们的仓位里面有一半恰好是互联网和新零售相关的配置,也是本次疫情的受益者,虽然股票价格未必短期就涨,但是恰好是我们未来配置的大方向,会考虑跌下来继续加仓。还有一半仓位在做股息债息套利,我们发现最近市场又出现了债息大幅下降,流动性充裕,而同时高息股票比如工行、建行、平安、神华等持续下跌的情况,而且目前的估值差距和2019年初非常类似,也是历史上股息债息差距最大的时候之一,所以我们会用一定的股票和期权的仓位去抓这个套利机会。

        地方政府将贵州茅台的股权作为资本运作的一个手段,从侧面印证了当地政府对茅台公司的重视,更有利于上市公司未来的生产经营继续保持较好的增长。同时也宣示出政府对于茅台长期股价走势的一种关注和信心,有利于上市公司股价未来稳中有升,这对于资本市场和贵州茅台的股票价格而言,变相地构成利好。

        与此同时,美国实体经济继续恶化也值得注意。当股票价格在12月飙升时,美国货运量却直线下降。根据美国政府发布的货运数据,2019年12月,美国卡车、铁路、航空和驳船的出货量同比下降7.9%。这是该数据连续第13个月同比下降,也是自2009年11月以来的最大同比降幅。分析人士警告称,股价已经完全脱离了经济现实。(文章来源:金十数据)

        食品价格是拉动物价上涨的主力。今年春节与去年错月,去年同期基数较低导致食品价格同比上涨加快。1月食品价格上涨20.6%,创下2008年4月以来新高,影响CPI上涨约4.1个百分点。其中,鲜菜和猪肉仍为主要上涨品种,鲜菜价格上涨17.1%,猪肉价格上涨116%。受新冠肺炎疫情影响,食品、医药、医护用品、服务等价格上涨较快。此外,去年价格变动的翘尾因素对1月CPI上涨形成较大影响。

        涉“市”不深,他们无法洞悉Delta(衡量标的资产变动对期权价值的影响)的变动风险和 Theta(到期时间变动风险)价格衰退,更是对Gamma 和Vega(标的资产波动率变化风险)的脉冲式变化无感 。

        4、其他影响价格方面,估值整体处于偏低水平,各国棉花政策在时间或价格上存有一定支撑,纺织坯布环节的原料库存极低,给了价格支撑和价格运行区间上沿一定弹性。而除了基本面因素,还需要重点考虑宏观方面包括谈判可能出现的较大变动,以及以大持仓、低估值、大仓单为基础的博弈性。这些点仍是可能在新的一年成为造成大波动的关键因素,在概率上也是增强价格上方弹性的因素。

        供需模型在原油市场中的应用不是单一的一成不变的,我们要不断根据市场的变化去评估预期的变化,进而推断出曲线可能的移动方向,再根据原油价格的变动去验证我们的推断。市场本身错综复杂,经济发展、基本面变动、地缘政治等因素都有可能会推动供给和需求的变动,在权衡曲线变动的幅度时,一定要抓住市场关注的焦点因素,并放大焦点因素的权重,继而去整体评估未来可能的价格走向,也只要这样,才能准确地利用供需模型来推导未来价格的演变轨迹。(作者单位:海通期货)

        自去年开始影响贵金属价格趋势的因素比较多变,但是深层逻辑一直不变,即全球经济前景预期对于贵金属价格趋势起决定性作用。“近期的贵金属价格趋势也不例外,无论是美国经济走势还是英国脱欧的影响,都是通过全球经济预期来影响贵金属价格。”


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